美國(guó)企業(yè)為支持人AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)掀起了前所未有的融資浪潮。今年以來(lái)，美國(guó)人工智能公司的發(fā)債規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2,000 億美元，創(chuàng)下歷史新高。分析人士警告，這場(chǎng)「AI 債務(wù)盛宴」正加速向整個(gè)信貸市場(chǎng)蔓延，可能在未來(lái)數(shù)年埋下新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

高盛先前估計(jì)，Meta( META-US ) 、Alphabe( GOOGL-US ) 和甲骨文( ORCL-US ) 等公司今年已發(fā)行了1,800 億美元巨額債券。而Meta 上周公告，將再次發(fā)行300 億美元的公司債。知情人士表示，Meta 最新的債券認(rèn)購(gòu)非常火熱，認(rèn)購(gòu)額達(dá)到約1250 億美元，創(chuàng)下美國(guó)公司債發(fā)行的最高紀(jì)錄。9 月發(fā)行債券的甲骨文同樣也獲得了超額認(rèn)購(gòu)。

這一債券規(guī)模意味著，今年人工智能相關(guān)債券發(fā)行量占美國(guó)企業(yè)債務(wù)凈供應(yīng)總量的四分之一以上。資管公司TwentyFour 的基金經(jīng)理人Gordon Shannon 指出，這些高評(píng)級(jí)科技公司創(chuàng)造的龐大債務(wù)，將分散投資人對(duì)其它企業(yè)信貸的需求。

DA Davidson 的技術(shù)研究主管Gil Luria 警告，目前市場(chǎng)看到的人工智能債券價(jià)格并不太高，但這些人工智能公司還需要數(shù)千億美元的資金。如果市場(chǎng)最后將這數(shù)千億美元投資于快速貶值且回報(bào)不確定的資產(chǎn)，那么這種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

AI 領(lǐng)域正進(jìn)入密集投資的時(shí)期，這造成了巨大的成本壓力。Meta 指出，該公司明年的資本支出將明顯大于2025 年的水準(zhǔn)。這也推動(dòng)人工智能公司加快籌資的腳步。

巴克萊最新報(bào)告指出，AI 相關(guān)融資雖然尚未主導(dǎo)公司債市場(chǎng)，但一系列巨額交易顯示，這股浪潮可能「在短期內(nèi)徹底改寫市場(chǎng)結(jié)構(gòu)」。

分析師在報(bào)告中寫道：「不斷膨脹的資本開支可能將沖破堤壩，帶來(lái)我們此前從未預(yù)期的債券發(fā)行洪流。」

Aviva Investors 全球固收主管Fraser Lundie 表示，AI 債務(wù)潮讓債券投資人不得不面對(duì)與股市相同的疑問(wèn)——AI 投資能否長(zhǎng)期可持續(xù)？巨額債務(wù)集中于少數(shù)科技公司，增加了市場(chǎng)集中度風(fēng)險(xiǎn)，也提高了整個(gè)投資級(jí)市場(chǎng)對(duì)利率變化的敏感度。

資本追逐AI 造成「流動(dòng)性幻象」

高盛分析師稱，2025 年將成為「AI 債券發(fā)行大年」，預(yù)計(jì)科技巨頭將在2026 年繼續(xù)通過(guò)公司債融資擴(kuò)張數(shù)據(jù)中心與能源基礎(chǔ)設(shè)施。

Ninety One 投資經(jīng)理Jason Borbora-Sheen 警告：「當(dāng)前資金流入充裕，市場(chǎng)消化新債的能力仍強(qiáng)。但若AI 熱潮降溫，這些債券的流動(dòng)性與估值都可能面臨巨大考驗(yàn)。」

更多基金經(jīng)理人也警告稱，如果人工智能泡沫的擔(dān)憂成真，那么透過(guò)資本市場(chǎng)而非企業(yè)自身現(xiàn)金流為下一階段的資本支出融資，將存在更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)管理公司Carmignac 的投資委員會(huì)成員Kevin Thozet 補(bǔ)充稱，如果這導(dǎo)致系統(tǒng)中出現(xiàn)更多不良債務(wù)，這可能會(huì)造成嚴(yán)重的后果。更棘手的是，其中一些債務(wù)還是透過(guò)私人管道完成的，因此更加不透明。