全球模擬芯片巨頭德州儀器（Texas Instruments, TI）公布其2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。報(bào)告顯示，盡管第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，但公司對(duì)2026年第一季度的樂觀指引，如同一劑強(qiáng)心針，推動(dòng)其股價(jià)在盤后交易中大幅上漲約8%。這一市場(chǎng)反應(yīng)，模擬芯片行業(yè)是否已真正走出下行周期？

業(yè)績(jī)回顧：一季度指引成關(guān)鍵催化劑

根據(jù)財(cái)報(bào)，TI在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.2億美元，同比增長(zhǎng)10%，但環(huán)比下降7%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。盈利方面也面臨壓力，凈利潤(rùn)同比下降3%。這反映出在當(dāng)季，終端需求的復(fù)蘇仍不均衡。

然而，市場(chǎng)目光迅速聚焦于TI對(duì)2026年第一季度的業(yè)績(jī)指引，“TI對(duì)第一季度的展望是營(yíng)收預(yù)計(jì)在43.2億美元至46.8億美元之間，每股收益預(yù)計(jì)在1.22美元至1.48美元之間?！痹摴绢A(yù)計(jì)第一季度營(yíng)收中值將達(dá)到45億美元，這一指引意味著營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)罕見的“跨年環(huán)比增長(zhǎng)”（即比2025年第四季度更高）。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的庫(kù)存調(diào)整周期后，這一前瞻性信號(hào)被華爾街分析師普遍解讀為明確的終端需求修復(fù)跡象，是推動(dòng)股價(jià)飆升的直接動(dòng)力。

縱觀2025年全年，TI總營(yíng)收達(dá)到176.82億美元，同比增長(zhǎng)13%，顯示業(yè)務(wù)從2024年的低谷中穩(wěn)步回升。

更為市場(chǎng)所看重的是其強(qiáng)大的現(xiàn)金流生成能力與股東回報(bào)：全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)72億美元，自由現(xiàn)金流為29億美元。同時(shí)，公司通過股息和股票回購(gòu)向股東返還了總計(jì)65億美元的現(xiàn)金，彰顯了其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基本面。

行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)：去庫(kù)存結(jié)束，但增長(zhǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化

TI的財(cái)報(bào)被視作觀察整個(gè)模擬芯片行業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)。在 德州儀器2026年1月舉行的最新業(yè)績(jī)說明會(huì)上，管理層確實(shí)釋放了市場(chǎng)回暖的積極信號(hào)。

CEO 哈維夫·伊蘭 (Haviv Ilan) 指出，大客戶已全面消化了此前堆積的模擬芯片庫(kù)存，并已開始重新大規(guī)模下單。

管理層強(qiáng)調(diào)，2026年第一季度的增長(zhǎng)指引主要由訂單量改善（Bookings）而非價(jià)格驅(qū)動(dòng)。這意味著市場(chǎng)正回歸至由終端真實(shí)需求主導(dǎo)的正常軌道。

AI數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)最為搶眼，2025Q4營(yíng)收同比激增 70%，成為最強(qiáng)勁的單一增長(zhǎng)來源。工業(yè)與汽車領(lǐng)域，工業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇（同比增長(zhǎng)18%），與汽車及數(shù)據(jù)中心共同貢獻(xiàn)了約 75% 的總營(yíng)收。

但多位行業(yè)分析師指出，本輪復(fù)蘇而是呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化。復(fù)蘇的持續(xù)性也存有分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前的部分改善可能依賴于能見度較低的短交期訂單。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為本財(cái)季最大亮點(diǎn)。TI第四季度數(shù)據(jù)中心相關(guān)營(yíng)收同比暴漲約70%，全年該業(yè)務(wù)已占公司總營(yíng)收的約9%，成為一個(gè)清晰且強(qiáng)勁的增量市場(chǎng)。人工智能（AI）訓(xùn)練與推理帶來的電力基礎(chǔ)設(shè)施需求，直接拉動(dòng)了高性能模擬和電源管理芯片的銷售。

與此形成鮮明對(duì)比的是，消費(fèi)電子市場(chǎng)（包括智能手機(jī)、個(gè)人電腦、平板電腦等）需求依然疲軟，尚未看到強(qiáng)勁的反彈勢(shì)頭。

工業(yè)與汽車市場(chǎng)作為TI的兩大基本盤，目前需求保持穩(wěn)定但趨于謹(jǐn)慎。受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性影響，下游客戶的采購(gòu)行為更加保守，傾向于維持“剛需”采購(gòu)，而非積極建庫(kù)。

TI的長(zhǎng)期棋局 

面對(duì)行業(yè)周期，TI長(zhǎng)期戰(zhàn)略核心在于通過持續(xù)的資本開支，將制造優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為無可撼動(dòng)的成本競(jìng)爭(zhēng)力。公司正在全球范圍內(nèi)（特別是在美國(guó)猶他州萊希和德州謝爾曼）大力投資擴(kuò)建300毫米（12英寸）晶圓制造產(chǎn)能。

德州儀器（TI）董事長(zhǎng)、總裁兼首席執(zhí)行官Haviv Ilan表示：“過去12個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流達(dá)72億美元，再次印證了我們商業(yè)模式的強(qiáng)勁韌性、產(chǎn)品組合的卓越品質(zhì)以及300mm晶圓生產(chǎn)線帶來的顯著優(yōu)勢(shì)。同期自由現(xiàn)金流為29億美元?！?/span>

這一戰(zhàn)略在短期需付出代價(jià)。新工廠投產(chǎn)初期會(huì)產(chǎn)生高昂的折舊費(fèi)用，從而持續(xù)壓制公司的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。然而，TI長(zhǎng)期目標(biāo)非常明確——通過300毫米晶圓產(chǎn)線的大規(guī)模生產(chǎn)，獲得遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的單元成本以及更自主、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。這旨在使TI能夠在占市場(chǎng)主體的通用模擬芯片領(lǐng)域，建立起強(qiáng)大的成本優(yōu)勢(shì)和定價(jià)防御能力，從而更從容地穿越行業(yè)周期波動(dòng)。

德州儀器2025年第四季度的財(cái)報(bào)，與其說是一份成績(jī)單，不如說是一份關(guān)于行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的聲明。其股價(jià)的積極反應(yīng)，肯定了市場(chǎng)對(duì)模擬芯片行業(yè)最壞時(shí)期已經(jīng)過去的判斷。然而，復(fù)蘇之路并非坦途，增長(zhǎng)動(dòng)能高度集中于數(shù)據(jù)中心等少數(shù)領(lǐng)域，消費(fèi)電子等傳統(tǒng)市場(chǎng)的寒意仍未散去。